Издание Financial Times опубликовало график от Morgan Stanley, который проливает свет на биткоин и феномен криптовалют. Он также помогает понять, какие важные события в реальном мире повлияли на биткоин, и представляет свидетельства в поддержку теорий о будущих и прошлых тенденциях его развития. Представляем перевод аналитической статьи профессора Кевина Вербаха.
Четыре эпохи биткоина
Можно чётко выделить четыре периода в относительно недолгой истории криптовалюты. Началась она с запуска биткоина в 2009 году, вслед за чем появились две доминирующие платформы: биржа Mt. Gox и анонимная площадка Silk Road. Обе наделали немало шума, когда обвалились в конце 2013 — начале 2014 годов. Курс биткоина спикировал с $1000 до $300 и оставался на этом уровне следующие два года.
В 2014–2016 годах активность вокруг криптовалют, помимо биткоина, стала развиваться в двух направлениях. Во-первых, Ethereum и другие платформы преобразовали цифровую валюту в механизм для децентрализованных приложений и сервисов. Во-вторых, правительства и компании были настолько взбудоражены технологией распределённого реестра, что добавили в открытую сеть биткоина специальный слой, ограничивающий право обработки транзакций. Это были дни не биткоина, а блокчейна.
В 2017 году маятник качнулся в другую сторону и стоимость биткона и других криптовалют внезапно взлетела. В моду вошли первичное предложение монет (initial coin offering, ICO) и торговля криптоактивами. В декабре 2017 курс биткоина стремительно приблизился к $20 тысячам, а общая стоимость криптовалюты в обороте составляла около $750 млрд. В неё вложились миллионы небольших инвесторов по всему миру, надеясь получить несметные доходы. Мобильный клиент биржи Coinbase быстро стал самым скачиваемым приложением в App Store.
Но в начале 2018 года рынок вернулся на круги своя. Биткоин резко упал ниже $8 тысяч. Финансовые регуляторы начали отслеживать мошеннические и нарушающие законодательство ICO, а Корея и Китай ввели полных запрет на них. Удивительно то, что пузырь биткоина не лопнул, в отличие от 2013 года, а сдувался относительно постепенно. Это объясняют тем, что держатели криптовалют, убеждённые в безусловном превосходстве этой формы денег, продолжают удерживать их, в то время как обычные инвесторы уже давно избавились бы от монет, чем и спровоцировали бы панику.
Итак, вот о чём говорит график ниже.
Это не диаграмма курса криптовалюты; график показывает, на что владельцы биткоина обменивали его. На нём также отражена вся динамика рынка. В начале 2014 года он серьёзно пострадал после закрытия Silk Road и особенно Mt. Gox, чья доля в лучшие времена составляла около 80 процентов оборота биткоина. График Morgan Stanley показывает, куда перетекла вся активность: в Китай (CNY — обозначение китайского юаня). В середине 2013-го доля этой страны в торговле биткоином была ничтожно малой, а к середине 2014 стремительно выросла и охватила практически весь рынок.
Этому есть несколько объяснений. Возможно, объём торгов валютной пары биткоин/юань вырос в процентах, когда несколько снизилась (хотя и не изменилась в абсолютном выражении) доля торгов в паре биткоин/доллар. Возможно, это было связано с доминирующей позицией Китая в майнинге биткоина в этот период: майнеры зарабатывают вновь создаваемые биткоины, которые потом нередко продают.
2014–2016 годы, когда цены на биткоин снизились и начинали набирать обороты более новые платформы на основе технологии распределённого реестра, были эрой китайской гегемонии в блокчейне.
Странно то, что правительство страны в эти годы не очень приветствовало распространение криптовалюты: оно ужесточало меры в их отношении, запрещало банкам совершать транзакции в биткоиах. Этому факту есть два правдоподобных объяснения: либо китайские власти не понимали и не хотели замечать то, что их страна является взлётной полосой для биткоина в критический период становления монеты (его активность была незначительна и оторвана от официальной финансовой системы), либо они приветствовали это, пока слишком заметное количество криптовалюты не утекало из страны или не использовалось в аферах.
Весной 2016 года произошёл ещё один сдвиг, который виден на графике: рынок биткоина в мгновение перебросился через Японское море. Йена стала самой главной торговой парой биткоина и сохраняет этот статус по сей день. Но вычислить событие, которое этому предшествовало, несложно. В марте 2016 года правительство страны одобрило ряд законопроектов, которые легализовали биткоин и другие криптовалюты как форму денежных средств, а также установили биржи, подлежащие регулированию. Тот факт, что находящийся поблизости мировой финансовый центр открыто разрешает транзакции в криптовалютах, в противоположность их квазинезаконному статусу в Китае, казался интригующим. В середине 2017 года Китай запретил торговлю на биржах биткоином за юань, но, как видно из графика, к тому времени рынок уже кардинально изменился.
Как бы странно это ни было, крупнейший бычий рынок в истории биткоина выглядит относительно устойчивым на графике Morgan Stanley, и самой популярной парой биткоина оставалась йена. Также в 2018 году не было внезапного фазового перехода, как в 2014 или 2016, когда рынок претерпел значительные изменения.
Однако здесь можно отметить две другие, менее драматичные, но всё же достойные внимания тенденции. Во-первых, подъём «других» валют, которые начинают занимать равную, а иногда даже большую долю рынка, чем йена. Из графика не очевидно, но можно с уверенностью сказать, что это — другие криптовалюты, а не фиатные деньги, выпускаемые правительствами.
Диаграмма справа показывает, что торговля криптовалютами в паре в фиатными деньгами составляет 40 процентов. В 2017 появилось множество ICO, которые продавали свои вновь созданные токены в основном за биткоины или эфиры. Исходя из графика, процент транзакций по ICO упал в начале 2018 года, а далее стабилизировался, что сходится с базами данных об активности ICO. Главным двигателем бычьего рынка биткоина был совсем не биткоин, а люди, которые скупали его и эфир, чтобы приобрести другие токены.
Что касается финальной стадии рынка, возникает два вопроса: почему курс биткоина обвалился и почему не продолжил падать ещё ниже. Ответ на первый вопрос даёт график компании Chainalysis, которая специализируется на блокчейн-аналитике.
В декабре 2017 года долгосрочные держатели биткоина (инвестиционных монет) одновременно продали биржевым игрокам монеты на сумму в $30 млрд. Но такая сумма не могла не сбить курс на рынке, который по финансовым меркам считается вялым.
Он не продолжил падать дальше благодаря всё тем же долгосрочным держателям. Большое количество монет было продано, большое их количество также осталось в руках криптоэнтузиастов, которые не продают их ни при каких обстоятельствах. Причиной этому частично стали ещё не угасшая вера в криптовалюты, потоки государственных денег, идущих на торговлю криптоактивами, и тот факт, что биткоин показал способность заменить золото как «средство сбережения», независимое от политики.
В конце 2017 года на сцене торговли биткоином появился новый участник — криптовалюта tether. Это так называемая «стабильная» монета (stablecoin), теоретически привязанная к доллару США. Она связана с крупной криптовалютной платформой Bitfinex, и информация об этом не раскрывается. На сегодня выпущено монет tether на сумму более $2,5 млрд. Утверждается, что они обеспечены долларом в соотношении 1:1, хотя этому верят немногие. Тether по сути создаёт новый спрос на биткоин: деньги остаются в криптовалютах, потому что tether не подлежит выкупу за доллары. Поэтому и падение цен на биткоин из-за его продажи несколько замедляется.
Стабильные криптовалюты имеют полезные варианты применения. Крупная криптовалютная компания Circle, которая очень ответственно относится к требованиям законодательства, заявила о планах выпустить аналог tether без каких-либо подозрительных деталей. Однако на данный момент tether — единственная монета, влияющая на судьбу рынка биткоина.
Критики выявили множество достаточно спорных её аспектов, которые сторонники монеты оставили без ответа. В конце мая министерство юстиции и Комиссия по фьючерсной торговле товарами США объявили об уголовном расследовании манипуляций на рынке криптовалют, что может быть предвестником мер против tether. Независимо от того, будут они введены или нет, сдвиг от пар криптовалюта-фиатные деньги к полностью криптовалютному рынку станет новым этапом его развития.
На сегодня ещё слишком рано делать выводы о будущих трендах. Однако один урок, который можно извлечь из графика Morgan Stanley, заключается в том, что почти за 10 лет биткоин сам по себе значительно не изменился в техническом плане, а рынок пережил серьёзные взлёты и падения.
Нет никаких гарантий, что в 2020 году он будет в том же состоянии, что и сейчас. Сфера криптовалют продолжает укрепляться, и в некоторых моментах сливается со зрелой экосистемой финансовых компаний, но вряд ли в ближайшее время станет менее волатильной — это является одной из главных черт рынка.
График также чётко даёт понять, что главный фактор на рынке биткоина — тот, влияния которого он так стремился избежать: правительственное регулирование.
Релоцировались? Теперь вы можете комментировать без верификации аккаунта.