Инвестор Майкл Бьюрри считает, что эпоха, когда бигтехи превращали относительно небольшие вложения в гигантские прибыли, подходит к концу. И виноват в этом искусственный интеллект.
Инвестор Майкл Бьюрри считает, что эпоха, когда бигтехи превращали относительно небольшие вложения в гигантские прибыли, подходит к концу. И виноват в этом искусственный интеллект.
В недавнем обсуждении на Substack с ведущим техноподкаста Дваркешем Пателем Бьюрри заявил, что самый важный показатель, за которым стоит следить инвесторам в ИИ-индустрии, — это вовсе не рост выручки, наём сотрудников или размер рынка. Ключевой метрикой он называет рентабельность инвестированного капитала (return on invested capital, ROIC). Она показывает, насколько эффективно компания конвертирует вложенные в бизнес деньги в прибыль.
«Показатель, который превосходит все остальные, — это рентабельность инвестированного капитала. У этих софтверных компаний ROIC раньше был очень высоким. Но теперь они превращаются в капиталоёмкие аппаратные компании, и ROIC неизбежно будет падать, а это в долгосрочной перспективе создаст давление на акции», — написал Бьюрри.
По его словам, ИИ выталкивает компании вроде Microsoft, Google и Meta из «лёгкой» софтверной модели — без больших физических активов — в куда более капиталоёмкое будущее, построенное на дата-центрах, чипах и потреблении энергии. Даже если ИИ расширит потенциальный рынок для техногигантов, снижение ROIC может оказывать давление на котировки акций ещё много лет, считает Бьюрри.
Бьюрри стал известен после фильма «Игра на понижение», где рассказывается о его ставке против пузыря на рынке жилья середины 2000-х. За исключением редких загадочных постов в соцсетях он долгое время почти не высказывался публично. Но в конце прошлого года он снял свой хедж-фонд Scion Asset Management с регистрации регуляторов и начал публиковать финансовые разборы на Substack.
В последнее время он особенно часто сравнивает бум ИИ с пузырём доткомов конца 1990-х, а OpenAI называет «Netscape нашего времени». IPO Netscape в 1995 году стало отправной точкой дотком-пузыря, который лопнул через несколько лет. Фонд Бьюрри делал крупные ставки против Nvidia и Palantir — двух ключевых игроков эпохи ИИ.
Ведущие ИИ-компании, включая OpenAI, Anthropic, Google и Meta, сегодня тратят огромные суммы на строительство инфраструктуры для энергоёмких чат-ботов и других ИИ-продуктов. Инвесторы активно финансируют эти проекты, но пока эти компании не продемонстрировали заметной прибыли от своих ИИ-продуктов. Именно это и заставляет инвесторов вроде Бьюрри бить тревогу из-за ИИ-пузыря.
«В какой-то момент все эти траты на разработку ИИ должны начать приносить доход, превышающий стоимость самих инвестиций. Иначе никакой экономической добавленной стоимости здесь просто нет», — написал Бьюрри.
Релоцировались? Теперь вы можете комментировать без верификации аккаунта.