Николай Чикишев world 23 июля 2026, 15:16

ИИ-бум вернул в моду финансовые схемы, позволяющие скрывать долги

Крупнейшие ИТ-компании все чаще финансируют ИИ-инфраструктуру через внебалансовые структуры, которые позволяют не показывать часть долгов в основной отчетности.

Оставить комментарий

ИИ-бум вернул в моду финансовые схемы, позволяющие скрывать долги

Крупнейшие ИТ-компании все чаще финансируют ИИ-инфраструктуру через внебалансовые структуры, которые позволяют не показывать часть долгов в основной отчетности.

Как отмечает Bloomberg, подобные механизмы ассоциируются со скандалом вокруг компании Enron. Компания использовала отдельные юридические структуры, чтобы скрывать сотни миллионов долларов долга. После ее краха американские правила ужесточили, однако внебалансовое финансирование не исчезло и теперь получает новое распространение на фоне многотриллионных инвестиций в ИИ.

По оценкам агентства, технологическая отрасль планирует потратить более $3 триллионов на чипы, серверы, дата-центры и энергетическую инфраструктуру. Возврат от этих вложений остается неопределенным, поэтому компании распределяют риски между застройщиками, поставщиками оборудования, кредиторами и специальными проектными структурами.

Alphabet и Meta используют для этого организации с переменной долей участия — VIE. Такие структуры могут владеть активами и привлекать долг, не включая его в баланс технологической компании, если та формально не контролирует ключевые решения и не считается главным получателем экономических выгод.

Meta в 2025 году создала совместное предприятие с инвестиционной компанией Blue Owl Capital для строительства дата-центра Hyperion в Луизиане. Отдельная структура привлекла около $27 миллиардов долга, а максимальный объем возможных обязательств Meta по проекту достигает $46 миллиардов.

США запустили 278 ИИ-проектов на сумму более $5 млрд. Помогать будет Microsoft

При этом Meta выступает инвестором, единственным арендатором объекта и управляющим строительством. Несмотря на это, компания решила не включать активы и долги проекта в собственный баланс. Она объяснила это тем, что не отвечает за поиск дополнительных или новых арендаторов — деятельность, которая считается важной для финансовых результатов структуры.

Аудитор Meta Ernst & Young признал, что оценка контроля над совместным предприятием потребовала «значительного профессионального суждения». Аналитик Veritas Investment Research Бен Батлер считает, что Meta все же должна консолидировать проект Hyperion, поскольку фактически оказывает существенное влияние на его деятельность.

Alphabet также не включает в баланс некоторые структуры, связанные с арендой дата-центров, кредитными гарантиями и энергетической инфраструктурой. Компания утверждает, что не управляет их ключевой деятельностью и поэтому не является основным выгодоприобретателем.

Другие технологические компании используют альтернативные формы обязательств. Oracle гарантировала аренду сторонней структуры на сумму до $3,3 миллиарда и накопила около $260 миллиардов будущих арендных платежей, преимущественно связанных с дата-центрами. В июле S&P Global понизило кредитный рейтинг компании, среди причин назвав высокую долговую нагрузку.

«Гений из Цинхуа»: создатель нашумевшей китайской модели Kimi K3 стал звездой соцсетей

Nvidia указала в отчетности около $119 миллиардов будущих обязательств по закупкам. Они связаны с поставками компонентов и строительством ИИ-инфраструктуры. Как правило, такие обязательства не появляются в балансе до момента получения товаров или услуг.

Аналитики предупреждают, что внебалансовые схемы могут улучшать видимые финансовые показатели компаний. Если процентные платежи и долг находятся в отдельной структуре, у материнской компании выше выглядят EBITDA, свободный денежный поток и рентабельность капитала.

При этом современные правила требуют раскрывать информацию о подобных структурах в примечаниях к отчетности. Поэтому эксперты не приравнивают нынешние сделки к мошенничеству Enron, которая намеренно скрывала свои обязательства. Однако инвесторам приходится самостоятельно изучать десятки страниц дополнительных раскрытий, чтобы оценить реальный масштаб долгов и будущих платежей.